天风海外：i8大年良率收入双回转首予高伟电子(01415)“买入”评级

　　(01415)，给予“买入”评级，方针价4.2港元，增加空间30%以上。该行以为高伟在2016年出货量下调以及良率下滑所带来的利空已充沛Priced In，现在公司订单和良率现已复苏。跟着i8的放量，公司的成绩和利润率将可持续反弹。

　　天风海外指出，高伟电子是苹果前置摄像头的首要供货商，现在占 iPhone 前置摄像模组的比例在55-60%，占iPad前置摄像模组约20-30%。公司自2009年为苹果供给前置摄像头，自2015年收入占比超越80%，2016年更是到达85%。

　　2017年是苹果推出iPhone手机的十周年，该行以为i8的立异性规划将会给苹果(日历年)2017-2018年带来2.13亿、2.39亿台的手机出售，新款iPhone ASP的进步也将让高伟的FC模组ASP有所进步。2017-2018年估计公司在FC模组收入同比将增10%达8.6亿美元和9.2亿美元，收入占比别离为86%和85%。总收入方面，估计2017-2018年公司同比增10%和8%，别离达10.0亿和10.8亿美元。收入的进步首要源于FC模组的量价齐升。

　　2016年上半年苹果下降了i7出货量和ASP，导致上半年公司毛利率下降到9%。下半年出货量尽管有所康复，但毛利率仍坚持于9%的低位，原因在于，i7的前置摄像头从500万像素晋级到700万像素，关于公司的良率发生影响。因为i7手机摄像头像素等晋级，公司需求在产品工艺规划和出产环节进行改善，因而一部新的模组量产前期的良率和功率都会比较低，这种状况一般需求2-3个月左右时刻调整，但假如这一进程呈现拖延，将直接连累摄像模组毛利率。

　　天风海外以为i7摄像头晋级让良率下降从而毛利承压的利空现已出尽，现在公司良率已康复到2016年出产iPhone 6/6S的水平。针对iPhone 8，以为新手机很或许只在局部性能上有所更新(感应器等)，但在像素等应该不会有严重改动。因而该行对公司可以操控iPhone 8量产初期的良率和毛利率具有决心，并估计2017年公司毛利率有望上升到 11-12%左右的水平。以及估计2017-2018年公司毛利率别离为12%-13%，逐步回归到2014-2015年i6年代的13%-14%水平。

　　自2013年以来高伟电子稳坐苹果iPhone前置摄像头的头把交椅。但自欧菲光收买索尼摄像头事务后，欧菲光就成为高伟的直接竞赛对手，现在的iPhone商场比例在40%-50%之间。

　　该行以为欧菲光现在正处于收买索尼后的磨合期，在2017-2018年关于高伟无疑是一大利好，但该行表明，不可否认，公司过度依靠iPhone关于未来成绩也存在必定潜在危险。高伟作为苹果的首要供货商，估值和股价均与iPhone出货量休戚相关。公司在2015年上市时，正在阅历iPhone 6出售的高点，因而在收入、毛利率和净利率都在2015年到达高峰，均匀估值为12.8x PE。但在阅历了i6的高点后，成绩与估值也阅历下滑，i6S和i7年代的均匀PE别离为6.9x和7.1x，估值和股价均显着落后于舜宇、丘钛和欧菲光。该行估计i8出售将超越i6和i7，让高伟的估值有望再次趋近于i6年代的水平。但因为公司产品结构较为单一，加上转型不能一步到位，估值应该不会立刻到达i6的高峰。比照职业2017年20x-35x的PE估值，以及结合公司在i6年代的12.8x估值，该行以为高伟电子2017年9x估值比较合理。

　　高伟电子成立于2006年，开端在韩国KOSDAQ上市，后于2015年3月31日在香港从头上市。公司是移动设备的相机模块供货商，首要从事规划、开发、制作、封装及出售各类相机模块。公司的中心技能为倒装芯片(FC)及板上芯片(COB)技能。首要客户包含Apple、LG以及三星等。此外，公司也规划、开发、制作和出售用于多种消费电子产品的光学部件，首要客户包含三星、LG和日立等。现在，公司在我国东莞横坑及华南设有工厂。

　　高伟电子是苹果前置摄像头的首要供货商(55%-60%比例)，索尼(被欧菲光收买)是第二大供货商。除了单纯的供给出产和封装事务以外，公司供给也苹果移动产品的出产、封装、规划等服务，和苹果密切联系。公司在东莞具有两处工厂，华南的工厂根本只为苹果规划FC摄像头模组，产能到达195万台/月(满产2.4亿台/年)，另一家工厂出产105万台COB/月(满产1.26亿台/年)。

　　公司的客户集中度较高，在2016年，公司来自最大客户及五大客户的收入别离占公司总收入的85.3%和99.6%。相机模块是公司首要收入来历，在2016年其收入占总收入的99.73%，可是较2015年下降48.06%，首要源于订单下滑以及i7的前置摄像头从iPhone 6S的500万像素晋级到700万像素，对公司的良率发生影响。此外，0.73%的收入来自于光学部件(首要用于CD、DVD等播放机)，较2015年跌落6.15%。

　　高伟电子营收高度依靠于苹果iPhone和iPad的出货量，现在占 iPhone 前置摄像模组的比例在55%-60%，占iPad前置摄像模组约20-30%。公司自2009年为苹果供给前置摄像头，自2015年收入占比超越 80%，2016年更是到达85%。

　　2016年公司营收为9.15亿美元，较去年同期下降6.7%，净利润为0.3亿美元，较去年同期下降53.0%。公司在2016年的毛利率和净利率均较2015年有所下降，别离为8.3%和3.1%。2016年上半年苹果下降了出货量和ASP，公司毛利率以往坚持在13%-14%，2016年上半年公司毛利率下降到9%。2016年下半年有所康复，但毛利率仍坚持低于9%。尽管2016下半年i7的出货量大，但公司毛利依旧较低的原因在于，i7的前置摄像头从iPhone 6S的500万像素晋级到700万像素，这对公司的良率发生影响。公司到10月份才到达苹果要求的良率，因而形成了4个月的推迟，影响到毛利率，而公司在定价以及资料本钱方面并无很大改动。

　　2017年前五个月，因为iPhone 7良率逐步上升，再加上iPhone 7的出货量契合预期，公司在FC模组收入方面迎来较大反弹。6月15日高伟发布盈余预喜，公司在收入和毛利率上均阅历了复苏。咱们以为收入增加将达两位数，毛利率将重回iPhone 6的11%-12%年代。公司现在财务数据杰出，到2016年年报，公司持有现金1.25亿美元(约9.7亿港元)，无长时间负债。

　　Kawk Joung Hwan为现在公司的实践持有人，握有公司45%的股票。韩国PE公司Hahn & Co. Eye在2017年6月9日前持有公司10.6%的股票，但之后将其悉数出售。公司表明Hahn&Co.的售出首要在于已持有高伟股份6年时刻，作为Hahn&Co.面对投资者要求获利撤回的压力，因而将股份卖出。现在，大股东只剩Kawk Joung Hwan的45%，大众持股达55%。此外，高伟电子全资控股高伟光学电子有限公司和Cowell Electronic Co., Ltd。前者坐落香港，而且又全资控股东莞高伟光学电子有限公司，后者坐落韩国。

　　高伟电子作为典型的苹果产业链企业，iPhone 8预期的高销量和高单价将是拉动高伟成绩和毛利率的首要动力。咱们猜测，苹果FY18(财年)将会出售约2.5亿台iPhone手机，高于i7出售的2.0亿台约28%，估计i8将成为苹果历年销量最高的一款手机。

　　2017年是苹果推出iPhone手机的十周年，立异将是新一代iPhone再次热销的首要原因。现在咱们以为或许存在的特色包含：

　　1. 三款产品：与从前发布两款产品不同，本年苹果将或许推出3款手机，别离为：iPhone 8 (4.7英寸)、iPhone 8 Plus (5.5英寸)和iPhone X/Pro(5.8英寸)，不过鉴于首要的改造都会在5.8英寸的iPhone X/Pro上发生，所以咱们以为该款手机将是iPhone销量的主力军;

　　2. 内嵌指纹辨认的OLED屏幕：鉴于三星Galaxy S8并未推出指纹嵌入式的屏幕，咱们保存5.8寸的iPhone X/Pro的Home键内嵌在OLED屏幕中的或许性，但4.7英寸和5.5英寸的版别将仍或许选用LCD模组，且Home键大概率仍与i7相同;

　　3. 无线充电技能：苹果正式加盟WPC无线充电联盟。而美国无线充电公司的CEO也泄漏了他们跟全球最大电子产品制作商之一协作;

　　4. 双光学防抖摄像头，或许选用激光主动对焦技能：咱们以为5.8英寸iPhone或许具有竖排双光学防抖的(Dual-OIS)摄像头，并或许选用激光主动对焦技能。4.7英寸的iPhone或许只要一个光学防抖摄像头，5.5英寸的iPhone将会有两个摄像头;

　　6. 红外的3D感应技能: 咱们以为前置摄像头的像素或许不会更新，但或许会新增3D感应的前置技能，因而新的iPhone将会供给高精度的人脸辨认技能，但咱们以为该晋级不会影响公司i8的出产和良率;和

　　7. 电池容量、内存增大：为了预留方位给体积较大、容量较高的电池，苹果或许将电路板堆叠，内存上或许会推出512GB的版别。

　　咱们以为立异性将或许带来更多安卓用户转移到iPhone中。此外，近10亿的装机用户、i6S换机周期降临等要素也将拉动i8的出售。(概况请看咱们的苹果陈述)

　　咱们猜测苹果手机2017年(日历年)销量或许在2.13亿台、2018年销量在2.39亿台，2019年销量在2.09亿台。其间，2017-2019年i7销量约有2.01亿台，i8销量约有2.57亿台，同比增加28%，这与公司的预期相吻合。从出货量散布来看，遭到供应链产能束缚、产销求过于供的影响，咱们以为i8的出售在4Q17-4Q18散布比较滑润，以往的季节性改动影响较小。因而i8的周期关于高伟的成绩拉动将会持续到2018年。

　　收入方面，咱们估计2017-2018年公司同比增10%和8%，别离达10.0亿和10.8亿美元。收入的进步首要源于FC模组的量价齐升。上文说到，咱们以为i8的立异性规划将会给苹果2017-2018年带来2.13亿、2.39亿台的手机出售，新款iPhone ASP的进步也将让高伟的FC模组ASP有所进步。2017-2018年咱们估计FC模组收入将同比增加约10%达8.6亿美元和9.2亿美元，收入占比别离为86%和85%。

　　iPad方面，因为2合1的笔记本(Surface Pro等)鼓起、手机大屏化趋势，iPad的销量自2013年起逐年下滑，2016年仅为4300万台。咱们以为这种趋势将会持续。依据Gartner猜测，2017-2019年iPad销量将会从4000万台下滑到3300万台。全体来说，咱们估计苹果iPhone和iPad的出货量2017年将会小幅下降至2.53亿台，而2018年受i8的带动，出货量将会同比增加8%至2.74亿台。

　　商场比例方面，公司现在占 iPhone 前置摄像模组的比例在55-60%，占iPad前置摄像模组约20-30%。2015-2016年均匀比例安稳在43%。欧菲光在收买了索尼的出产线后，成为苹果前置摄像头第二大出产商。但在2016年11月收买进程中，该厂的工业举动持续了两周，影响了一部分前置摄像头的比例分配。咱们以为欧菲光现在正处于收买磨合期傍边，在必定程度上会进步高伟的比例，2017-2018年公司iPhone的商场比例将会在55%-60%之间。结合iPhone+iPad，咱们估计高伟2017-2018年全体商场比例进步至46%和45%。

　　公司COB模组事务的首要客户包含三星和LG，其间三星的COB事务比例很少，2016年约占公司收入的2-3%，并不能为高伟带来显着的收入增加。公司为LG供给较多的COB产品，但跟着国产手机的快速兴起，LG在全国际逐步失掉商场比例，最新款LG G6产品有望提振销量，但起伏不大。公司现在正在活跃寻觅新的COB模组客户，并投入研制团队来进步技能。所以咱们估计COB模组收入和ASP将会在2017-2019年小幅增加，收入占比约为14%-15%。

　　公司毛利率以往坚持在13%-14%，但2016年上半年苹果下降了出货量和ASP，导致上半年公司毛利率下降到9%。2016年下半年尽管有所康复，但毛利率仍坚持低于9%。下半年i7的出货量较大，但公司毛利依旧较低的原因在于，i7的前置摄像头从iPhone 6S的500万像素晋级到700万像素，这对公司的良率发生影响。因为手机摄像头像素等晋级，公司需求在产品工艺规划和出产环节进行改善，因而一部新的模组量产的前期的良率和工作功率都会比较低，这种状况一般需求2-3个月左右时刻调整，假如这一进程呈现拖延，将直接连累摄像模组毛利率。从咱们以往在工厂流水线的阅历来说，在不呈现严重产品像素晋级和更新换代的状况下，毛利率一般坚持的比较安稳，在12-13%上下。在呈现产品晋级换代或许出产工艺更变的状况下，公司的良率和出产功率才有时机会呈现显着动摇。

　　咱们以为i7摄像头晋级让良率下降从而毛利承压的利空现已出尽，现在公司良率已康复到2016年出产iPhone 6/6S的水平。针对iPhone 8，咱们以为新手机很或许只在局部性能上有所更新(感应器等)，关于像素等应该并未有严重改动。因而咱们关于公司可以操控iPhone 8量产初期的良率以及毛利率具有决心，咱们并估计2017年公司毛利率有望康复到 11-12%左右的水平。

　　此外，公司本钱构成非常安稳，首要构成部分是零部件的收买本钱，首要包含CMOS 图画传感器、PCB、透镜及 HTCC 板等，占总本钱超越 85%。人工费用约占5%。别的，在税率方面，高伟在2016年取得高新技能企业，因而税率从21%下降到16%，每年可为公司节省800-1000万美元的税款直到2018年，本钱开销非常安稳。咱们估计2017-2018年公司毛利率别离为12%-13%，可以挨近2014-2015年iPhone 6年代的13%-14%水平。

　　当时智能手机前置摄像头技能首要分为两大类：FC(Flip Chip)倒装芯片技能和COB(Chip on Board)板上芯片技能。现在全球根本只要iPhone选用FC技能来出产前置摄像头(自iPhone 5以来)，首要因为FC技能具有愈加轻浮的效果，但造价、耗时较多。相反的，COB技能具有流程简略、价格便宜等特色，而被其他手机厂商广为选用，比如三星、华为、Oppo等。高伟电子一起具有FC和COB技能的出产商，现在东莞华南工厂独自为iPhone出产摄像头的FC技能工厂，月产在2000万颗。相同坐落东莞的横坑工厂首要出产COB技能的产品，月产能在1000万颗。

　　FC(倒装芯片)技能是将芯片的有源面(具有外表键合压点)面向基座的张贴封装技能。它是从芯片器材到基座之间最短途径的一种封装技能，为高速信号供给了最杰出的电触摸。因为不运用引线结构或塑料管壳，因而分量和外形尺寸也有所减小。其办法需求依据不同电路板或基板的类型做出挑选，一起在必定程度上还决议着所需设备的挑选。在SMT环境中最常用、最合适的办法是焊膏倒装芯片拼装工艺。

　　COB(板上芯片)技能是裸晶元贴装技能之一，是指半导体晶元交代贴装在印刷线路板上，晶元与基板的电气衔接用引线缝合办法完结，并用树脂掩盖以保证可靠性。工艺进程首先是在基底外表用导热环氧树脂(一般用掺银颗粒的环氧树脂)掩盖硅片安放点，然后将硅片直接安放在基底外表，热处理至硅片牢固地固定在基底停止，随后再用丝焊的办法在硅片和基底之间直接树立电气衔接。

　　因为硅片以倒扣方法装置PCB 上，并从硅片向四周引出I/O，因而与COB技能比较，FC技能互联的长度大大缩短，进步传递信号的速度，削减杂讯的呈现，进步相片质量，而且可以更好地传导热量。此外，这种芯片互连方法能供给更高的I/O密度，倒装占有面积简直与芯片巨细共同。因而，在所有外表装置技能中，倒装芯片可以到达最小、最薄的封装，大致可以比使手机薄1~1.3mm。 可是，FC技能的流水线造价大约比COB技能高35%~50%。

　　3.2. 相机模组职业竞赛剧烈，看好高伟iPhone订单稳增，长时间侧重转型

　　依据旭日产研数据，2016年全球手机摄像头模组消费量到达35.8亿颗。估计到2020年，全球手机摄像头模组消费量到达38.7亿颗，年复合增加率为2.0%。现在，模组厂呈现以LG、舜宇、欧菲光、光宝、三星电机、丘钛、高伟等为榜首阵营，其他模组厂为第二阵营。因为高端标准产品所占比重不同，榜首阵营与第二阵营的距离逐步闪现。在相机模组中，因为顾客关于自拍的需求进步，加上AR等功能引进，前置相机模组的比重不断进步。估计在2020年，前置和后置相机模组的消费量占比为47.7%和52.3%。

　　现在全球摄像头模组商场呈现出集中度低，商场比例涣散且竞赛剧烈的特征。依据IHS的数据，2016 年舜宇光学市占率达8.9%，持续坚持龙头位置，而欧菲光则以8.7%的市占率紧随其后。高伟电子以4.7%的市占率位列第四。而从市占率上也可以看出，舜宇、欧菲光和丘钛是国内对高伟构成巨大竞赛压力的相机模组厂家。

　　自2013年以来高伟电子稳坐苹果iPhone前置摄像头的头把交椅，商场比例安稳在55%-60%，占iPad前置摄像模组约20-30%，咱们以为2017-2018年高伟的比例将会稳中有升，首要源于欧菲光收买索尼出产线时发生的危险。但咱们不可否认，高伟过度依靠iPhone的销量也会在未来发生成绩危险。现在公司活跃进行转型，寻觅多样化客户，例如轿车中的摄像模组，并在2016年组建了新的科研团队，首要为安卓手机研制摄像头COB模组，并对不同职业的或许性进行发掘，但最快要到2018-2019年才会有新产品发布。

　　自索尼将摄像头事务卖给欧菲光后，欧菲光便是高伟直接的竞赛对手，现在欧菲光的iPhone商场比例在40%-50%之间。因为并购后呈现工业举动，导致其出产线年下半年高伟取得了较高的比例。咱们以为欧菲光现在正处于收买后的磨合期，这关于高伟在短期内将会坚持较高的商场比例无疑是一大利好，但在长时间也或许会给公司带来必定的竞赛影响。

　　欧菲光(002456.SZ)在2016年相机模组的出货量到达3.1亿颗，同比增加46%，全球市占率约8.7%。在2017年4月5日完结收买索尼CCM之后，顺畅进入苹果供应链，具有苹果前置单摄约40%-50%的比例，而且由此把握了FC封装技能。至此公司具有FC、COB单摄封装技能，共基板、共支架双摄制作技能，跻身国际先进水平队伍。此外，因为苹果在iphone 7 Plus推出后置双摄，一起欲参加前置3D结构光摄像头，以完结人脸辨认和其他AR使用，欧菲光或许凭仗索尼在光学规划能力方面的优势而成为苹果的主力供货商。公司估计在2017年，欧菲光可以占有双摄华为40-50%、小米30%、OPPO和Vivo30%的比例。

　　舜宇光学科技(2382.HK)：2016年舜宇以8.9%的比例排名全球相机模组出产商榜首，在高端产品范畴具有技能优势，公司2016年出货量较去年增加18.3%，到达约2.7亿件，千万像素以上的手机照相模组出货量占悉数出货量的61%，可见舜宇的模组产品结构占优，并在高端产品范畴具有技能优势。此外，舜宇于2015年宣告一体双摄研制成功，并从2016年起为华为P9供货，在双摄商场占有肯定先发优势。在2016年年报中，舜宇发表其现已开端量产超薄无支架前置双摄模组和优化主动对焦设备(AA)，为多家国内智能手机品牌商供给千万以上像素的双摄模组，如华为、小米等。

　　丘钛科技(1478.HK)：在相机模组方面，2016年国内商场比例仅次于舜宇和欧菲光，位列全国第三，一起跻身国际前十。丘钛为OPPO和Vivo的中心供货商，一起也为中兴、小米等供货。2016年，其手机相机模组的出货量为1.8亿颗，同比增加80.7%。在双摄方面，丘钛略落后于舜宇与欧菲光，可是在2016年也现已完结量产，并成为Cool1 dual和360 Q5的独家供货商，一起也是红米Pro、Vivo Xplay 6、X9的中心供货商。

　　归纳比照四家企业，2016年舜宇以8.9%的比例排名全球相机模组出产商榜首，模组产品结构占优，并在高端产品范畴具有技能优势，因而公司不管在营收、毛利率仍是净利率上都有肯定的竞赛优势，因而估值在4家公司中最高，TTM PE达54x。作为高伟电子的首要竞赛者，欧菲光收买索尼完结后，公司具有FC、COB单摄封装技能，共基板、共支架双摄制作技能，技能水平迫临舜宇，未来很或许呈现两者平起平坐之势，但现在公司并购索尼出产线整合有待完结，工潮形成的产能影响仍在康复，因而现在对高伟的比例影响不大。

　　高伟作为苹果的首要供货商，估值、股价与iPhone手机出货量休戚相关。公司在2015年上市时，正在阅历iPhone 6出售的高点，因而公司的收入、毛利率和净利率都在2015年到达高峰，均匀估值为12.8x PE。但公司产品结构较为单一，在阅历了i6的高点后，成绩与估值阅历下滑，i6S年代和i7年代的均匀PE别离为6.9x和7.1x，估值显着低于舜宇、丘钛和欧菲光。

　　但跟着i8的革命性立异带来的高出售和高ASP，2016年下半年良率的康复，加上欧菲光收买索尼事务正处于磨合期等利好，咱们以为公司在2017-2018年收入和毛利率将会显着复苏。咱们估计i8出售将超越i6或i7的出售量28%达2.5亿台，而高伟的估值有望能趋近于i6年代的水平，但因为公司转型缓慢、产品结构单一，咱们以为估值将不会立刻到达i6的高峰。全体来讲，比照职业的2017年的20x-35x 的PE估值，以及曩昔公司在i6年代的12.8x估值，咱们以为高伟电子2017年9x估值比较合理。

　　咱们以为i8的立异性规划将会给苹果2017-2018年带来2.13亿、2.39亿台的手机出售，新款iPhone ASP的进步也将让高伟的FC模组ASP有所进步。2017-2018年咱们估计高伟的FC模组收入将同比增10%达8.6亿美元和9.2亿美元，收入占比别离为86%和85%。在总收入方面，咱们估计2017-2018年公司同比增10%和8%，别离达10.0亿和10.8亿美元。收入的进步首要源于FC模组的量价齐升。

　　商场比例方面，公司现在占 iPhone 前置摄像模组的比例在55-60%，占iPad前置摄像模组约20-30%，2015-2016年均匀比例安稳在43%，欧菲光在收买了索尼的出产线后，成为苹果前置摄像头第二大出产商。但2016年11月欧菲光在收买索尼摄像头出产线时，工业举动持续了两周，影响了一部分前置摄像头的比例分配。咱们以为欧菲光正处于收买后的磨合期，在必定程度上有利于高伟商场比例的进步。2017-2018年公司iPhone的商场比例将会在55%-60%之间。结合iPhone和iPad，咱们估计高伟2017-2018年全体商场比例进步至46%和45%。

　　咱们以为i7摄像头晋级让良率下降从而毛利承压的利空现已出尽，现在公司良率已康复到2016年出产iPhone 6/6S的水平。针对iPhone 8，咱们以为新手机很或许只在局部性能上有所更新(感应器等)，但在像素等方面应该未有严重改动。因而咱们关于公司可以操控iPhone 8在量产初期的良率和毛利率具有决心，咱们并估计2017年公司毛利率有望进步到 11-12%左右的水平。

　　本钱方面，公司本钱构成非常安稳，首要构成部分是零部件的收买本钱，包含CMOS 图画传感器、PCB、透镜及 HTCC 板等，占总本钱超越 85%。人工费用约占5%，别的，在税率方面，高伟在2016年取得高新技能企业，因而税率从21%下降到16%，每年可为公司节省800-1000万美元的税款直到2018年，本钱开销非常安稳。本钱开销非常安稳。咱们估计2017-2018年公司毛利率别离为12%-13%，并有望逐步回归到2014-2015年iPhone 6年代的13%-14%水平，良率也会回到iPhone 6的水平。

　　咱们以为高伟在2016年出货量下谐和良率下滑所带来的利空已充沛Priced In。现在公司订单和良率现已复苏。跟着i8的放量，公司的成绩和利润率将可持续反弹。咱们预期公司2017-2018年收入增速为10%和8%，达10亿、10.8亿美元，毛利率应可回归i6年代的12%-13%水平。2017-2019年净利润别离为5000万、6500万和6700万美元，对应EPS为0.060、0.078和0.080美元，对应港元EPS别离为0.47、0.61和0.63。

　　估值方面，咱们估计i8出售将超越i6和i7。高伟的估值将有望趋近于i6年代的估值，但因为公司转型不能一步到位(或许到2019年)，加上产品结构较为单一，咱们以为估值应该不会立刻到达i6的高峰。比照职业2017年的20x-35x PE估值，以及结合公司i6年代的12.8x估值，咱们以为高伟电子2017年9x估值比较合理。

　　全体来讲，咱们给予公司2017年9x 市盈率，对应2017年0.47港元EPS，初次掩盖给予“买入”评级，方针价格为4.2港元，增加空间在30%以上。