光大证券：舜宇光学(02382)产品结构改进带动成绩稳健提高 车载镜头增加气势微弱 目标价238港元

　　陈述中称，公司2021年1-4月手机镜头出货量同比升24%，超出全年(15%-20%)增速指引区间；2021年1-4月手机摄像模组出货量同比升44%，大幅超出全年(20%-25%)增速指引区间，首要因为商场比例提高；2021年1-4月车载镜头出货量同比升80%，大幅超出全年(20%-25%)增速指引区间，首要因为去年同期车载镜头受海外疫情影响推迟发货致基数较低。

　　称，受芯片缺货导致职业供需错配影响，估计2Q21手机镜头出货量增速放缓，但在商场集中度提高布景下，2Q21手机镜头出货量仍有望获得同比双位数增加；手机摄像模组方面，鉴于下流终端客户比例提高空间更大、叠加继续发力三星客户拓宽，估计2Q21出货表现将优于手机镜头，后续月度出货有望继续超商场预期。

　　21年全年来看，该行仍对手机出货量增加给予达观预期，保持手机光学产业链顺周期复苏观念。随同上游产能连续开释，芯片供需格式有望于3Q21起好转，芯片缺货估计有所缓解，然后进一步提振出货动能，驱动2H21手机光学出货量环比提高。该行估计21年手机镜头、手机摄像模组出货量增速将到达公司指引区间。光学仍为各大手机厂商主打卖点，21年光学晋级趋势重启驱动公司产品结构继续改进。随同出产自动化率进一步提高带来良率、功率改进，手机光学毛利率具有进一步提高空间。主张要点重视产品结构改进，以及功率、良率提高带来的盈余才能改进时机。

　　陈述说到，车载镜头连续微弱增加气势，车载多范畴布局构筑长时间增加点：公司在车载镜头职业龙头位置安定，随同疫情改进驱动车载镜头商场加快回暖、叠加比例提高，出货量连续微弱气势。此外，公司活跃导入造车新势力客户，车载镜头像素标准加快晋级，将继续获益于ADAS浸透。此外，公司在车载模组、HUD、智能大灯、激光雷达等多范畴布局，有望获益于下流轿车电子信息化浪潮，构筑长时间增加点。

　　该行表明，根据公司手机镜头、手机摄像模组出货量及产品结构契合预期，保持2021-22年净利润猜测为62/75亿元人民币；考虑到公司切入美国大客户手机镜头供应链、以及车载事务产品线扩张驱动可继续增加，新增23年净利润猜测为93亿元人民币。随同光学职业景气复苏逐渐印证、美国大客户项目连续平稳导入、轿车HUD等新产品线起量等多重要素催化，有望提振商场对其继续增加远景的决心。